제품시장 경쟁과 대리인 문제가 배당정책에 미치는 영향

신민식; 이재익

doi:10.17287/kmr.2015.44.5.1327

추천

검색

질문

자료유형: 학술저널

저자정보: 신민식 (경북대학교) 이재익 (경북대학교)

저널정보: 한국경영학회 경영학연구 경영학연구 제44권 제5호

발행연도: 2015.10

수록면: 1,327 - 1,359 (33page)

DOI: 10.17287/kmr.2015.44.5.1327

이용수

📌

연구주제

📖

연구배경

🔬

연구방법

🏆

연구결과

초록· 키워드

오류제보하기

본 연구는 2000년 1월 1일부터 2013년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 제품시장경쟁과 대리인 문제가 배당정책에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 중요한 분석결과는 다음과 같다.
제품시장 경쟁이 치열할수록 배당지급이나 총지급이 증가하는데, 이는 제품시장 경쟁이 경영자와 주주간의 대리인 문제를 완화시킬 수 있는 지배구조 메커니즘으로 작용한다는 증거가 된다. 즉, 제품시장 경쟁은 경영자가 주주에게 배당을 지급하도록 시장규율로 강제하는 지배구조 메커니즘으로 작용한다. 제품시장 경쟁이 치열할수록 배당증가 확률은 증가하고 배당중단 확률은 감소하는데, 이는 제품시장 경쟁이 치열할수록 경영자와 주주간의 대리인 문제를 완화시키는 지배구조 메커니즘으로서의 역할이 강화됨을 의미한다.
대주주들 간의 소유집중도가 증가할수록 배당지급이나 총지급이 감소하는데, 이는 대주주와 소액주주간에 대리인 문제가 존재한다는 증거가 된다. 그러나 제품시장 경쟁이 매우 치열한 상황에서는 대주주들 간의 소유집중도가 증가할수록 배당지급이나 총지급이 증가하는데, 이는 제품시장 경쟁이 매우 치열한 상황에서는 대주주와 소액주주간의 대리인 문제가 완화될 수 있다는 증거가 된다. 또한, 과잉투자 위험이 높은 기업은 배당지급이나 총지급이 감소하지만, 제품시장 경쟁이 매우 치열한 상황에서는 배당지급이나 총지급이 증가하는데, 이는 과잉투자 위험이 높은 기업의 경우에도 제품시장 경쟁이 대리인 문제를 완화시킬 수 있는 지배구조 메커니즘으로 작용할 수 있음을 시사한다. 그리고 재벌 기업은 비재벌 기업보다 배당지급이나 총지급이 감소하지만, 제품시장 경쟁이 매우 치열한 상황에서는 배당지급이나 총지급이 증가하는데, 이는 재벌 기업의 경우에도 제품시장 경쟁이 대리인 문제를 완화시킬 수 있는 지배구조 메커니즘으로 작용할 수 있음을 시사한다.
결론적으로, 제품시장 경쟁은 경영자와 주주간의 대리인 문제뿐만 아니라 대주주와 소액주주간의 대리인 문제도 완화시킬 수 있는 지배구조 메커니즘으로 작용한다. 선행연구에서는 경영자와 주주간의 대리인 문제에 초점을 맞추어 제품시장 경쟁이 배당정책에 미치는 영향을 분석하였지만, 본 연구에서는 이러한 논의를 대주주와 소액주주간의 대리인 문제에도 적용할 수 있음을 확인하였다. 그리고 과잉투자 위험이 높은 기업이나 재벌 기업의 경우에도 제품시장 경쟁이 치열한 상황에서는 제품시장 경쟁이 대리인 문제를 완화시킬 수 있는 지배구조 메커니즘으로 작용할 수 있음을 확인하였다. 따라서 소액투자자들은 제품시장 경쟁이 치열하여 대리인 문제가 완화될 수 있는 기업에 투자할 필요가 있다. 또한, 기업 경영자들도 기존의 지배구조 변수 외에 제품시장 경쟁이 배당정책에 영향을 미칠 수 있는 새로운 지배구조 변수로 작용할 수 있음을 인식할 필요가 있다.

This study analyzes empirically the effects of product market competition and agency problems on dividend policies of firms listed on Korea Exchange from 2000 to 2013. The sample firms are classified into dividend firms and non-dividend ones, and the dividend firms are classified into chaebol firms and non-chaebol ones. The number of firm-years of dividend firms is 5,008 and that of non-dividend firms is 2,442, and in the dividend firms, the number of firm-years of chaebol firms is 888 and that of non-chaebol firms is 4,120. This study use the industrial concentration measured by Herfindahl-Hirschman index as a proxy variable for product market competition. The main results of this study can be summarized as follows.
Firms in more competitive industries are more likely to pay dividends. The positive association between product market competition and dividend payouts suggests that firms in more competitive industries pay more dividends. This result provides evidence that product market competition can be an effective corporate governance mechanism to reduce agency problems between managers and shareholders. Moreover, firms in more competitive industries are more likely to increase dividends and less likely to omit dividends. That is, the increase in product market competition is positively associated with the probability of dividend increases but negatively associated with the probability of dividend omissions. These results provides evidence that the increase in product market competition can effectively force managers to pay dividends to shareholders.
Firms with a higher ownership concentration pay fewer dividends, implying that concentrated ownership exacerbates the risk of controlling shareholders expropriating minority shareholders. However, this negative association between ownership concentration and dividend payouts is weaker in industries with intense product market competition among firms. This result provides evidence that product market competition can be an effective corporate governance mechanism to reduce agency problems between controlling and minority shareholders. Low Tobin’q firms with high overinvestment risk are less likely to pay dividends. But low Tobin’q firms with high overinvestment risk in more competitive industries are more likely to pay dividends. This result provides evidence that product market competition can be an effective corporate governance mechanism to reduce agency problems by reducing the high overinvestment risk of low Tobin’q firms. Furthermore, chaebol firms pay fewer dividends relative to non-chaebol firms. This result implies that agency problems between controlling and minority shareholders may actually intensify in chaebol firms, because group affiliation allows controlling shareholders to effectively control the whole firm and to have opportunities to expropriate minority shareholders. However, this negative association between ownership concentration and dividend payouts is weaker in industries with intense product market competition among chaebol firms. This result provides evidence that product market competition among chaebol firms can be an effective corporate governance mechanism to reduce agency problems between controlling and minority shareholders.
In conclusion, product market competition that mitigates agency problems between managers and shareholders can also have some effect on agency problems between controlling and minority shareholders. In particular, in Asian capital markets, minority investors tend to be victims of agency problems and have little protection for their investment. Accordingly, this result implies that minority investors need to invest in highly competitive industries with intense product market competition among firms to protect expropriation by controlling shareholders. Therefore, product market competition may be recognized as a new determinant factor which has a significant effect on capital structure in Korean capital market.
This paper may have a few limitations because it may be an only early study about the relationship among product market competition, agency problems, and dividend policies of firms listed on Korea Exchange. Therefore, we think that it is necessary to expand sample firms and control variables, and use more elaborate analysis methods in future studies.

#제품시장 경쟁 #대리인 문제 #배당정책 #소유집중도 #재벌 기업 #Product Market Competition #Agency Problems #Dividend Policies #Ownership Concentration #Chaebol Firms

참고문헌 (56)

참고문헌 신청

[학술지(정기간행물)] - 김동욱 / 1989 / 배당의 정보효과에 관한 실증적 연구 / 재무관리연구 6 (2) : 97 ~ 112

[학술지(정기간행물)] - 남명수 / 1987 / 배당정책의 신호표시 내용에 관한실증적 검증 / 증권학회지 9 (1) : 257 ~ 308

[학술지(정기간행물)] - 설원식 / 2006 / 외국인투자자가 기업의 배당에 미치는 영향 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (1) : 1 ~ 40

[학술지(정기간행물)] - 신민식 / 2010 / 기업의 소유집중도와 지급정책 / 산업경제연구 23 (3) : 1349 ~ 1377

[학술지(정기간행물)] - 원정연 / 1999 / 기업의 배당정책에 관한 경영자의인식에 관한 연구 / 증권, 금융연구 : 131 ~ 158

함께 읽어보면 좋을 논문

논문 유사도에 따라 DBpia 가 추천하는 논문입니다. 함께 보면 좋을 연관 논문을 확인해보세요!

이 논문의 저자 정보

신민식

소속기관 경북대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 경제학

논문수 49 이용수 6,755

이재익

소속기관 NH금융연구소

주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 경제학

논문수 13 이용수 2,256

이 논문과 함께 이용한 논문

기업의 성장가능성이 사내유보이익과 기업가치의 관계에 미치는 영향

김문철 , 전영순 경영학연구 2015 .06

재화시장의 경쟁구조가 조세회피활동과 경영자현금보상간 관계에 미치는 영향

송길성 , 윤성수 한국경영학회 융합학술대회 2015 .08

상품시장에서의 경쟁, 소유-지배 괴리도와 이사회 특성

이지혜 , 변희섭 경영학연구 2016 .04

기업의 사내유보가 투자에 미치는 영향 : 국제비교

강선민 , 황인태 경영학연구 2016 .02

비정상투자, 경영자 예측, 그리고 재무분석가의 역할

최수영 , 김태동 , 고재민 경영학연구 2015 .08

최근 본 자료

전체보기

UCI(KEPA) : I410-ECN-0101-2016-325-001945138

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	원문	원문 PDF 파일
AI 학습용 데이터	원문 + 메타 (기본/상세)	원문 PDF 파일 및 서지정보 CSV
대량 구매용 데이터	B2B 구독 방식	특정 자료 한정으로 원문 접근 권한 부여
대량 구매용 데이터	URL 전달 방식	바로 PDF 뷰어를 열람할 수 있는 URL 제공

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	기본 메타	발행기관명, 간행물명, 권호명, 권(vol), 호(issue), 통권, 발행연도, 발행월, 논문명, 저자명, 시작페이지, 종료페이지, 전체페이지, 상세페이지URL
상세 메타 데이터	발행기관 메타	발행기관 이명, 영문명, 창립연도, 홈페이지URL, 발행기관 소개
	간행물 메타	부제목, 간행물 유형, ISSN, ISBN, 최초발행연도, 폐간연도, 간행빈도, 발행주기, 등재사항, 이용수, 피인용수, 권호수, 논문수, 표지이미지
	논문 메타	작성 언어, 부제목, 대등제목, 목차, 키워드, 초록, 이미지, 참고문헌, 이용수, 피인용수, 논문활용도, DBpia통합주제분류, KDC분류, DDC분류, 한국연구재단분류, UCI, DOI
	저자 메타	소속기관, 소속부서, 직급, 연구분야, 연구키워드, 이용수, 피인용수, 저자 논문활용도

구분	그룹	데이터 항목
※ 결합형/맞춤형 메타 데이터는 신청 내용에 따라 다양하게 제공 가능
이용순위 정보	주제분야별 많이 이용된 논문	“인문학”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	이용기관별 많이 이용된 논문	“중고등학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	세부기관별 많이 이용된 논문	“서울대학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	키워드별 많이 이용된 논문	“Chat GPT”에서 많이 이용된 논문 TOP100
키워드 정보	많이 이용된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 이용된 키워드
	많이 발행된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 발행된 키워드
	많이 검색된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 검색된 키워드
	연구 트렌드 키워드	특정 키워드 연관 연구동향 분석 데이터 키워드

논문 기본 정보

초록· 키워드

AI 요약

연구주제

연구배경

연구방법

연구결과

주요내용

목차

참고문헌 (56)

함께 읽어보면 좋을 논문

이 논문의 저자 정보

이 논문과 함께 이용한 논문

최근 본 자료

댓글(0)